可轉債新規落地滿三月 權益市場和轉債市場均有較大跌幅

可轉債新規落地已滿三月。今年7月29日，滬深兩交易所公告了《上海/深圳證券交易所可轉換公司債券交易實施細則》、《上海/深圳證券交易所上市公司自律監管指引第12/15號——可轉換公司債券》，《交易細則》于8月1日實施、《自律監管指引》于發布日起實施。同時上交所分別發布了《關于調整可轉換公司債券交易經手費收費標準的通知》，《調整交易費》于8月1日實施。

可轉債新規正式實施，主要包括設置轉債漲跌幅限制、增加異動標準、完善信披等內容，旨在防止過度投機炒作，維護可轉債市場平穩運行。

新規實施以來，轉債市場日均成交額在經歷迅速回落后又小幅上升，總體趨于穩定。據Wind數據統計，轉債市場方面，8月份日均成交額為750.76億元;9月份這一數據為465.90億元，環比下降38%;10月份則為542.84億元，環比增長17%。此外，從上市新券來看，上市首日漲跌幅波動趨緩。8月至10月共有39只轉債上市，上市首日平均漲幅為27.32%。對比新規實施前的三個月(5月份至7月份)，30只公募發行的轉債上市首日平均漲幅達38%，最高者達276%。

2022年第三季度，權益市場和轉債市場均有較大跌幅，中證轉債表現優于其他股指，下跌3.8%。

與此同時，轉債市場余額持續提升，基金持有轉債規模小幅提高。三季度轉債市場余額7659.2億元，較二季度增長262.7億元，同比增長24.4%，環比增長3.6%;三季度基金持有轉債規模2804.6億元，較二季度增持23.3億元，同比增長28.2%，環比增長0.8%，基金持有轉債規模創下歷年新高。基金持有轉債市值占轉債市場余額比例達36.6%，較二季度下降1.0個百分點。

此外，2022年第三季度共有44只存續轉債基金，總規模535.3億元，環比增加27.1億元。轉債基金持有轉債的平均倉位為83.6%，環比提升1.2個百分點。轉債基金持有規模最大的是銀行轉債，其余倉位集中在農林牧漁、交通運輸和有色金屬等行業轉債。根據轉債基金披露的前五大持倉轉債明細，2022年第三季度轉債基金持有規模最大的是銀行轉債，達到50.6億元。

“2022年轉債估值脫離權益市場的歷年性抬升或是其發展進入新階段的表現，即越來越不完全依賴于權益市場以及債市流動性，而是作為一個獨立的投資品種更加受到市場重視。在權益市場趨弱且波動性過大的背景下，轉債投資價值凸現并被市場重新定價。轉債在每個發展階段中其實主導定價的因素有所不同，伴隨轉債市場發展，轉債價格決定因素逐漸由單純的權益市場權益與債券市場結合權益、債券市場、轉債自身估值三因素共同決定。”西部證券固收首席分析師羅云峰分析認為。

同時，羅云峰表示，“2020年開始，轉債開始邁入‘青年階段’，表現為投資機會增加、市場分化加大、以及炒作情況出現，趨向于一個有自身的估值體系的獨立市場。2022年可轉債交易新規實施后，市場對于轉債的信用預期進一步提升。伴隨轉債的市場認可度提高，轉債估值抬升或長期化，意味著轉債投資機會與投資價值或強于預期。”(劉揚)